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Há apenas dois anos viveu o pior dia na história dos mercados. Apesar de ter testemunhado uma queda superior a 20% num único dia e de mais de 30% numa semana, a sua performance (assumindo que não entrou em pânico e vendeu) ao longo da década não foi nada má.
Nos anos 80, o S&P500, incluindo dividendos, subiu quase 400%. Isto significa retornos anuais de quase 17%.
Alguém? Nem pensar!
Quando se conseguem retornos acima da média como estes, devemos esperar que se sigam retornos abaixo da média. Isto é senso comum.
Os mercados, no entanto, não seguem as regras do senso comum. Seguem o impulso, a emoção e o medo de não ganhar dinheiro.
Por tudo isto, após os 17% de retorno anual nos anos 80, em vez de uma regressão à média, os investidores conseguiram retornos ainda mais elevados!
O S&P500 subiu, durante os anos 90, 425% - 18% ao ano. Os investidores foram absolutamente mimados pelos mercados durante 20 anos.
Basicamente, os mesmos retornos que os investidores nos mercados americanos receberam nos anos 80: 400% no total e 17% anuais. Os anos 70 são um exemplo perfeito dos benefícios da diversificação internacional. Enquanto que o Japão subia 400%, o S&P500 subiu apenas 76% (5,9% anuais).
Nos anos 80, os retornos não foram apenas melhores no Japão, foram ridiculamente melhores. As ações japonesas subiram quase 1200%, quase 29% ao ano. Os retornos foram tão sumarentos nos anos 70 e 80 no Japão que, mesmo com resultados horríveis desde então (menos de 1% anual desde 1990), o MSCI Japan Index ainda está a subir 9% ao ano desde 1970.
O que tem isto a ver com os mercados atuais? Bem, e se estivermos ainda no intervalo e não nos 90 minutos? E se os 10 anos que passaram foram inacreditáveis para o mercado acionista americano, mas os próximos 10 serão tão bons ou melhores?
Claro que não. Há demasiadas diferenças entre os dois períodos e mesmo que existissem semelhanças, não existem ciclos de mercado exatamente iguais.
No entanto, o que podemos aprender com a história é que os bull markets tendem a durar muito mais tempo do que os investidores imaginam ser possível. Abaixo, os retornos do S&P500 separados por diversos ciclos desde o final dos anos 20 do século passado.
Performance S&P500 1928-2019 |
||
Período temporal |
Retornos Anuais |
Volatilidade |
1928-1945 |
5,4% |
30,9% |
1946-1968 |
13% |
12,6% |
1969-1977 |
2,8% |
15,9% |
1978-1999 |
17,4% |
14,9% |
2000-2008 |
-3,6% |
15,2% |
2009-2019 |
14,5% |
13,6% |
1928-2019 |
9,9% |
18,7% |
Verificou-se uma regressão à média após os elevados retornos dos anos 80. Ela apenas se manifestou nos anos 2000 depois daquele extenso período de retornos elevados. Os mercados são cíclicos; eis a principal conclusão que podemos tirar daqui, mas existem outros padrões que vale a pena destacar:
Estou com isto a afirmar que é garantido que as ações continuarão a subir no futuro próximo? Não. De facto, há anos que venho a baixar as minhas expectativas de retornos futuros. Devemos, no entanto, ficar surpreendidos se o mercado continuar a oferecer retornos acima da média por muito mais tempo que a maioria dos investidores imagina ser possível?
É melhor ser realista quanto aos retornos esperados nestes níveis atuais, mas também devemos ter em conta que os desfechos para o mercado de capitais existem num intervalo extremamente alargado de possibilidades.
Historicamente, os bull markets duram muito mais tempo do que a maioria dos investidores imagina.