2023 foi um bom ano para os mercados acionistas.

Tipicamente, anos maus no mercado acionista são seguidos de anos bons (mas nem sempre):

A pergunta seguinte é óbvia: o que acontece após anos bons? Ou quão frequentemente vemos anos bons após anos bons?

Obviamente, há maus anos que se seguem a bons anos, tal como há bons anos que se seguem a maus anos. Eis todos os anos negativos que se seguiram a anos com subidas de dois dígitos no S&P 500 desde 1928:

Isto aconteceu recentemente com a queda de 2022 a seguir-se a um 2021 fantástico.

A psicologia humana faz com que nos preocupemos constantemente: depois de acontecer uma coisa boa, algo de mau tem de acontecer.

Os ganhos não podem durar para sempre.

Todas as boas notícias já estão descontadas nos preços das ações.

O dinheiro fácil já foi ganho.

Os mercados estão no máximo, blá, blá, blá…

Talvez, desta vez, seja mesmo isso que vai acontecer. Talvez o mercado tenha subido demais. Talvez os preços das ações já levem em conta uma “aterragem suave” e múltiplos cortes de taxas de juro em 2024.

Os bons tempos nunca duram para sempre, portanto é razoável que os investidores levem em conta o risco de quedas nos mercados acionistas.

É importante recordar também que os bons tempos podem durar bem mais do que imaginamos à partida.

É difícil imaginar que o mercado acionista possa registar um grande ganho em 2024, dado o S&P 500 ter subido 26% no ano passado.

No mercado acionista, no entanto, os anos bons têm a tendência de se agregar.

Analisei os retornos anuais do S&P 500 desde 1928 para ver se encontrava ocasiões em que grandes ganhos se seguiram a grandes ganhos.

Acontece mais frequentemente do que imagina.

Aqui estão os anos com ganhos de dois dígitos a que se seguiram anos com ganhos de dois dígitos:

Encontrei 16 ocasiões separadas que somam, no total, 40 anos. Isto é mais de 40% do período estudado.

Não precisamos de recuar muito na história do mercado acionista para encontrar uma sequência de bons anos consecutivos. O período 2019-2021 foi excelente com retornos de 31%, 18% e 28%.

Claro que a esse período seguiu-se a terrível performance de 2022.

A rampa de lançamento da bolha dot-com de 1995 a 1999 foi o melhor período da história com cinco anos consecutivos com retornos superiores a 20%, mas existiram outros períodos que vários bons anos se aglomeraram.

Verificaram-se sequências de 4 anos de bons resultados em 1942-1945 e 1949-1952. De 2012 a 2014, tivemos também boas performances.

A imagem abaixo mostra os retornos medianos do S&P 500 nos anos seguintes a ganhos de 10% ou mais, 15% ou mais e 20% ou mais:

Após anos com ganhos de 10% ou mais, os mercados subiram 70% das vezes; após anos com ganhos de 15% ou mais, os mercados subiram também 70% das vezes; e após anos com ganhos de 20% ou mais, os mercados subiram 65% das vezes.

Tudo isto para dizer que, se estamos à procura de um padrão, não há muito que possa concluir dos retornos de 2023.

Muitas vezes bons retornos são seguidos de bons retornos, mas, por vezes, bons retornos são seguidos por perdas.

É isto que torna o investimento no mercado acionista simultaneamente excitante e exasperante.

E quanto a retornos de longo prazo?

Os retornos medianos nos 10 anos seguintes a anos com ganhos de 10% ou mais, 15% ou mais e 20% ou mais foram, ao longo dos últimos 95 anos, 173%, 234% e 188%, respetivamente. Isto significa retornos anualizados de 11%, 13% e 11%, respetivamente.

Os retornos de longo prazo são os únicos que interessam, mas são os retornos de curto prazo que atraem toda a atenção.

Os investidores sensatos concentram-se no longo prazo e evitam que seja o curto prazo a ditar as suas decisões de investimento.