Porque é que falha o consenso
Publicado originalmente a 10 de fevereiro de 2026 no blog Of Dollars and Data por Nick Maggiulli
Recuemos os ponteiros do relógio pouco mais de um ano. À entrada de 2025, a visão de consenso sobre os mercados era a seguinte:
• Excecionalismo dos EUA: Os EUA são a única opção viável no mercado de ações. A Europa e o resto do mundo ficaram para trás na IA e na inovação tecnológica.
• Taxas Mais Baixas: Os investidores esperavam cortes nas taxas e, por extensão, taxas de juro muito mais baixas num futuro próximo.
• O Fim da Inflação: A batalha contra a inflação tinha sido ganha e a estabilidade de preços estava garantida.
Infelizmente, estas três previsões não correram como planeado. No último ano, as ações dos EUA tiveram um desempenho inferior às ações internacionais, as taxas desceram menos do que o esperado e a inflação revelou-se mais persistente (e elevada) do que prevíamos.
Claro que as coisas nem sempre correm conforme planeadas. Mas quando tomamos decisões financeiras importantes baseadas na visão de consenso, elas podem ser contraproducentes. Como disse Mark Twain:
"Não é o que não sabes que te coloca em apuros. É o que sabes com toda a certeza, mas que, afinal, não é verdade."
Porque é que isto acontece? Porque é que a visão de consenso falha mais vezes do que poderíamos esperar?
Porque é que a Visão de Consenso Falha?
Existem algumas razões fundamentais para os mercados, por vezes, se enganarem:
Viés de Recência: Estamos convencidos que o futuro será igual ao passado recente. Quando as ações dos EUA dominaram o palco global em 2024, muitos investidores acreditaram que o mesmo continuaria em 2025. Como resultado, as ações americanas foram inflacionadas e o seu preço refletia a continuidade desse cenário. Infelizmente, as coisas não foram por aí e as ações dos EUA tiveram dificuldades em relação às internacionais. O problema de pensar que o futuro será como o passado recente é que isso distorce a relação risco-recompensa. Quando todos esperam o status quo, os ativos são avaliados para refletir isso mesmo. Portanto, qualquer desvio dessas expectativas pode fazer com que os investidores corram para a saída.
Teoria do Caos: Podemos imaginar o futuro o quanto quisermos, mas nenhuma simulação mental competirá com a aleatoriedade da natureza. Como a teoria do caos demonstrou, até sistemas simples com regras simples se comportam de formas imprevisíveis. Agora imaginem o que acontece com sistemas complexos com regras complexas. Morgan Housel disse-o melhor:
"Somos muito bons a prever o futuro, exceto no que toca às surpresas — que tendem a ser tudo o que importa."
E estas surpresas podem levar aos desfechos mais improváveis. Por exemplo, quem diria que o ouro dispararia e o Bitcoin fraquejaria com o aumento das tensões geopolíticas? Eu não. Mas foi exatamente o que aconteceu este ano. Eu achava que o Bitcoin era o "ouro digital", mas parece que já não é o caso. Fiquei surpreendido com alguns acontecimentos recentes e isso mudou a minha visão sobre esta classe de ativos.
Não direi muito mais, além de que tenho um stop loss definido a um preço muito mais baixo. Se for acionado, estou fora. Foi bom enquanto durou, mas já não preciso desta classe de ativos para atingir os meus objetivos financeiros.
A Ilusão da Estabilidade: A razão pela qual a visão de consenso falha, por vezes, é porque muitas vezes ela está certa. O mundo, tipicamente, muda devagar. Por isso, apostar que o mundo não muda pode ser uma estratégia lucrativa. Por exemplo, houve um investidor no Polymarket (o mercado de previsão de eventos) que apostou "Não" em quase tudo e obteve 2 milhões de dólares de lucro. Se acreditares que "nunca acontece nada", normalmente tens razão. No entanto, isto pode criar uma falsa sensação de segurança. Porque, quando apostamos na estabilidade, é fácil sermos apanhados de surpresa pela instabilidade. Como disse Vladimir Lenine:
"Há décadas em que nada acontece e semanas em que acontecem décadas."
Seja pela recência, pelo caos ou pela ilusão de estabilidade, a visão de consenso falha mais vezes do que pensamos. Então, qual é a solução?
O Antídoto para a Certeza
Dado que o consenso pode estar errado, aqui ficam algumas formas de contrariar esta incerteza na sua vida financeira:
1. Diversificação: Sei que soa a cliché, mas a diversificação é algo que deve praticar tanto dentro como fora da sua carteira. Paguei o preço por investir em ações internacionais durante anos, mas, pela primeira vez desde 2012, a minha carteira está a superar o S&P 500. Este é o lado positivo da diversificação pelo qual estive à espera. Fora da sua carteira, deve tentar tomar decisões financeiras diversificadas também. Se está convencido de que as taxas vão descer no próximo ano, não aposte tudo nesse desfecho. Todos conhecemos alguém que contratou um crédito habitação com taxa variável porque tinha "certeza" de que as taxas iam descer. Bem, agora estão a sofrer por não conseguirem refinanciar como planeado. Pode diversificar no tempo, geograficamente, na sua carreira e muito mais. A chave é dispersar o risco para que nenhuma decisão isolada seja um ponto de rutura.
2. Anti-Otimização: Em vez de tentar prever o futuro com base no que o mercado pensa, aceite resultados subótimos. Já defendi anteriormente que não se deve tentar otimizar a vida, e creio que isto também se aplica aqui. Quando alguém toma uma decisão financeira do tipo "tudo ou nada", está a tentar criar um resultado ideal. Está a tentar evitar deixar dinheiro sobre a mesa. Isto é perfeitamente natural, mas também o pode enlouquecer. Se for um "otimizador", é fácil estar sempre a questionar-se. Mas essa não é forma de viver a vida. A melhor abordagem é aceitar que não fará a melhor escolha e deixar as coisas seguirem o seu curso. Isto não significa ser estúpido nas decisões, mas sim não ficar obcecado por elas. Quando admite que não conhece o futuro, é muito mais fácil lidar com ele quando as coisas não correm como planeado.
Em última análise, o único antídoto para a certeza é abraçar a incerteza. É preparar-se para um futuro que ainda não conseguimos imaginar. Fazemo-lo através da diversificação e aceitando que nem sempre vamos acertar. Afinal de contas, estas são as únicas coisas que podemos controlar.
Se fizer isto bem, não ficará alarmado quando a visão de consenso se revelar errada. Porque, desde o início, planeou que as coisas não corressem conforme o planeado.
Obrigado pela leitura!
