10 lições de investimento de Seth Klarman
Artigo publicado originalmente no blog Compounding Quality, a 25 de novembro de 2025
Seth Klarman é um dos melhores investidores do mundo. Obteve uma rentabilidade superior a 20% durante mais de 40 anos. O seu livro, Margin of Safety, é vendido por mais de 1.700$ na Amazon. Vamos partilhar hoje 10 lições fundamentais de investimento.
Quem é Seth Klarman?
Seth Klarman é um investidor de valor (value investor) lendário. É conhecido como "O Oráculo de Boston" e é altamente respeitado no mundo dos investimentos. Klarman nasceu em 1957 em Nova Iorque e costumava passar muito tempo a ler estatísticas de basebol no jornal. A secção seguinte no jornal era a de Finanças e Investimento.
Isso despertou o interesse de Klarman pelos investimentos e, aos 10 anos, comprou a sua primeira ação: a Johnson & Johnson (J&J). Seth Klarman não era um estudante comum. Depois de se licenciar em Cornell, obteve o seu MBA na Harvard Business School, onde a sua mente brilhante se destacou rapidamente.
Quando estava a terminar o curso, aos 25 anos, um grupo de professores abordou-o com uma proposta invulgar: queriam que Seth os ajudasse a investir e a gerir o seu dinheiro. Klarman ponderou cuidadosamente a escolha. Tinha propostas das melhores empresas de Wall Street com salários astronómicos, mas estava mais interessado em construir algo com significado.
Assim, em 1982, aceitou o desafio dos seus professores. Nesse ano, Klarman e quatro professores de Harvard fundaram o The Baupost Group, uma empresa assente nos princípios intemporais do investimento de valor. Ao longo de 40 anos, o Baupost Group tornou-se um dos maiores hedge funds do mundo. Atualmente gerem mais de 24 mil milhões de dólares e alcançaram uma rendibilidade anual média superior a 20%.
Seth Klarman tem sido o CEO desde o início e construiu uma fortuna pessoal de 1,3 mil milhões de dólares. Explicou todos os seus segredos no seu livro "Margin of Safety". As cópias do livro são muito limitadas e chegam a ser vendidas por 1.000$ ou mais na Amazon. Uma das razões do seu sucesso? A sua disposição para fazer apostas audazes. Por vezes, Klarman mantém 30-50% em liquidez (cash), aguardando o momento certo para investir fortemente. Alguém que admira a excelente gestão de risco de Klarman? Warren Buffett.
Margin of Safety (Margem de Segurança)
O seu livro Margin of Safety foi publicado em 1991. Naquela época, o mercado de ações estava em alta. Wall Street vendia IPOs, obrigações e novos produtos complexos de forma frenética. Os investidores procuravam lucros rápidos e ignoravam o risco. Agiam como especuladores e não como investidores inteligentes.
Klarman escreveu o livro para recordar as pessoas sobre os princípios fundamentais do investimento de valor e a importância de proteger o capital. Mas ninguém quis ouvir quando obter grandes lucros parecia tão fácil. O livro foi um fracasso comercial e rapidamente deixou de ser impresso. Klarman chegou a oferecer cópias gratuitamente.
Depois veio o "crash" das dot-com e a crise financeira de 2008. As ações colapsaram, os especuladores perderam tudo e apenas os investidores de valor disciplinados, como Klarman, resistiram. Foi então que tudo mudou: todos queriam aprender com ele. Margin of Safety tornou-se um dos livros de investimento mais procurados de sempre. Klarman nunca o voltou a imprimir; preferiu que permanecesse raro e discreto. É por isso que, hoje, as cópias originais são vendidas por mais de 1.000$ online.
10 Lições de "Margin of Safety"
Na Compounding Quality, tivemos o privilégio de ler o livro. Aqui estão 10 lições interessantes:
1. Especuladores vs. Investidores
Klarman diz que existem dois tipos de pessoas no mercado:
• Especuladores: Compram ações, cripto ou NFTs baseados no "hype" do mercado e esperam que os preços subam para lucrar rapidamente.
• Investidores: Pensam como proprietários ao comprar uma ação. Veem-na como um negócio, compreendendo o que faz, quanto valor cria e quanto vale com base nisso. Em suma: os especuladores apostam em preços; os investidores apostam em negócios.
2. Use sempre uma Margem de Segurança
Imagine que comprou uma ação cujo valor intrínseco é 100$, mas que está a ser cotada a 60$. Esses 40$ são a sua margem de segurança. Quanto maior a margem, menor o risco.
"Não se reduz o risco comprando empresas 'mais seguras'. Reduz-se o risco pagando um preço 'mais seguro'." – Seth Klarman
3. Nunca perca dinheiro
Existem duas regras importantes:
• Regra nº 1: Não perca dinheiro.
• Regra nº 2: Não se esqueça da Regra nº 1. É mais importante evitar uma grande perda do que obter um grande ganho.
4. Use o "Sr. Mercado" a seu favor
Klarman diz que o mercado tem dois estados de espírito: nuns dias está otimista e os preços disparam; noutros, acha que tudo vai desmoronar e os preços caem. O "Sr. Mercado" é maníaco-depressivo. Como investidores, não podemos deixar-nos contagiar. Não pague demasiado quando todos estão entusiasmados; não paralise quando todos estão assustados.
5. Não siga a multidão
É fácil entusiasmar-se com uma "ação da moda". Klarman alerta que, quando uma ação se torna popular, geralmente já não é barata. Os verdadeiros investidores de valor procuram negócios sólidos e ignorados que o mercado ainda não notou.
6. O valor intrínseco de uma empresa
Os analistas tentam determinar o valor intrínseco até às duas casas decimais. Klarman detesta isso. Ele defende que, como todas as empresas têm riscos, nunca se pode definir um valor exato. A questão fundamental não é se a empresa vale 100$ ou 105$, mas sim se vale 100$ ou 200$.
7. Como selecionar ações
Existem duas abordagens: Top-down (olhar para a macroeconomia) e Bottom-up (olhar para empresas individuais). A melhor abordagem? Ser um selecionador de ações Bottom-up.
8. Encontre o "Catalisador"
Um catalisador é um evento que força o mercado a "acordar" e ver o verdadeiro valor de uma empresa (ex: um novo CEO, a venda de uma divisão deficitária ou uma grande recompra de ações). Sem um catalisador, uma empresa subavaliada pode permanecer assim durante anos.
9. Wall Street não é sua amiga
Wall Street é uma máquina de vendas que vive de comissões. O seu corretor quer que negoceie o máximo possível; o seu banco quer que compre novos produtos. O sucesso vem da análise, da confiança e da paciência, não de ouvir Wall Street.
10. A paciência é o seu superpoder
O dinheiro flui dos investidores impacientes para os pacientes. É preciso esperar pelo momento certo para comprar ao preço certo e, depois, manter a posição.
Conclusão
O que deve reter deste artigo:
• Seth Klarman gerou +20% ao ano durante mais de 40 anos.
• Foque-se primeiro na gestão de risco e use sempre uma Margem de Segurança.
• Mantenha liquidez para agir quando o mercado entrar em pânico.
• A sua filosofia em 3 passos: Mantenha a calma, seja paciente e compre bons negócios.
